公开市场操作利率下调释放稳增长信号MLF利率和LPR有望联动下行

6月13日，人民银行开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率1.90%，较前日下降10个基点。这是该短期政策利率自2022年9月以来的首次下降。

专家认为，在经济恢复态势亟待巩固的背景下，本次公开市场逆回购操作利率下调释放了明确的稳增长信号，有助于引导金融市场利率下降，改善各方预期，支持实体经济恢复发展。后续中期借贷便利操作利率和贷款市场报价利率(LPR)也有望相应下降，一揽子稳增长政策举措可能酝酿出台。

同日晚间，人民银行下调常备借贷便利利率，隔夜期下调10个基点至2.75%，7天期下调10个基点至2.9%，1个月期下调10个基点至3.25%。

提振市场预期

专家指出，此次公开市场逆回购操作“降息”有助于稳预期、稳信贷，释放了明确的稳增长信号。

“当前经济景气度有所下行，制造业采购经理指数已连续两个月位于临界值以下，物价持续低位运行，出口增长放缓，内外需求均较为疲弱，稳定各方预期必要且急迫。”光大证券首席宏观经济学家高瑞东表示，“降息”可以改善居民和企业预期，稳住信贷需求，托底经济增长。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，二季度以来经济修复力度稳中偏弱，楼市也再度出现转弱迹象，稳增长政策需适时发力。本次短期政策利率下调释放明确的稳增长信号，将有效提振消费和投资信心，推动房地产行业尽快实现“软着陆”。

从物价来看，王青说，近期物价水平偏低，1-5月全国居民消费价格指数累计同比涨幅仅为0.8%，核心CPI累计同比涨幅只有0.7%，明显低于3.0%左右的温和水平。“这为适度下调政策利率提供了空间。”他说。

此外，6月8日以来，国有大行和股份制银行陆续下调活期存款和部分定期存款挂牌利率，也为政策利率下降释放了空间。业内人士认为，存款利率下调有助于降低银行负债成本，缓解净息差压力，从而为进一步推动贷款利率下降、合理让利实体经济创造条件。

仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟表示，本次公开市场逆回购操作利率下降是加大逆周期调节的体现，有助于稳定市场预期、促进金融让利实体经济，推动企业综合融资成本和个人消费信贷成本稳中有降，为经济复苏创造松紧适宜、稳健中性的货币金融环境。

兼顾内外均衡

利率是宏观经济重要变量。专家认为，近年来，我国利率调整遵循了较为稳健的“居中之道”，没有大起大落。

例如，本次公开市场逆回购操作中标利率下降10个基点，幅度适中，有利于兼顾保持物价稳定、金融稳定和支持实体经济等多个目标的平衡，也兼顾了内外均衡，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

“本次政策利率下降再次表明，在国内与海外物价形势存在根本性差异的背景下，国内货币政策具有很强的独立性。”王青认为，无论美联储6月及下半年是否继续加息，对国内货币政策的影响都将较为有限。本次政策利率下降将有效提振市场信心，推动经济持续恢复，进而夯实人民币汇率稳健运行的内在基础。

“预计人民币汇率因本次政策利率下降而持续大幅贬值的可能性不大。”王青说。

植信投资研究院高级研究员王运金说，下调政策利率在释放积极信号的同时，可推动市场利率进一步下行，加快需求恢复，从而改善境外投资者对中国经济的预期，有利于稳定人民币汇率。

谈及“降息”对金融市场的影响，高瑞东认为，对于股票市场而言，降息可降低实体经济融资成本，改善企业经营现金流，同时低利率环境还可刺激公司投资和市场活动，改善市场风险偏好，短期内会对股市产生提振效应。对债券市场而言，调降政策利率，可引导市场利率进一步下行，从而打开国债收益率的下行空间。

稳增长政策有望接续出台

前次公开市场操作利率下降是在2022年8月15日，当天1年期MLF和7天期逆回购操作利率均下降10个基点。

专家认为，此次公开市场操作利率先于MLF利率下降，进一步凸显了政策出手应对经济下行的迫切性，并预计6月15日的MLF操作利率及6月20日将公布的LPR也有望联动下行。

招联金融首席研究员董希淼表示，如果6月15日MLF中标利率下降，将有助于进一步降低银行资金成本，叠加2022年9月以来存款利率多轮下调、银行负债成本有所下降，本月LPR报价有望下降5个到10个基点。

高瑞东认为，公开市场操作利率下降后，MLF利率跟随调整，从而引导LPR降低，更能够达到支持实体经济的目的。预计6月15日MLF操作利率下降幅度在10个基点左右。LPR方面，他认为，1年期、5年期以上LPR报价很可能出现非对称下降。

专家认为，在货币政策加力支持实体经济的同时，其他稳增长政策有望接续出台，形成“组合拳”。

在东吴证券宏观首席分析师陶川看来，此次“降息”后，随着5月经济数据公布，稳经济政策“组合拳”有望出台。其中，稳地产、扩基建有望成为下半年托住经济的主要抓手，在基建领域，政策性开发性金融工具有望加码以发挥杠杆效应。此外，在消费和制造业领域，新的稳定汽车消费及针对性的税收优惠政策也值得期待。

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