解局首开百亿供应链金融ABS里的融资路径

观点网 在利好政策叠加下，行业融资回暖迹象明显，越来越多资本流向优质企业。

3月14日晚间，首开股份发布消息称，该公司拟开展供应链金融资产证券化，融资金额不超过100亿元。

上述供应链金融ABS的基础资产为由保理公司受让的下属/关联公司的上游供应商、施工方对债务人的应收账款。

实际上，自2021年下半年以来，针对房地产行业的调控政策不断出台，进一步加大了房企的融资压力与难题，从彼时起，房地产供应链ABS发行规模大减，甚至一度无项目通过审批。

而此次首开股份储架发行百亿供应链金融资产化融资业务，无疑是风向标之一。

去年末以来，官方不断释放房地产企稳信号，行业信心明显提振，部分房企的融资通道被进一步打开。

首开百亿供应链ABS，仅仅是开始。

100亿供应链ABS

房地产行业从来不缺玩转资本的高手。

近段时间以来，政策为优质房企融资松绑，各家企业尽显神通，不断通过碳中和CMBS、REITs以及ABS等多重方式筹集资金。

3月14日晚间，首开股份发布消息称，公司拟通过保理公司受让下属/关联公司的上游供应商、施工方对债务人的应收账款，并以此开展供应链资产证券化融资工作。

供应链金融ABS，是以核心企业上下游交易为基础，交易未来可以带来的现金流收益为保证，通过在资本市场发行债券来募集资金的一种项目融资方式。

一般来说，房地产企业作为债务人，而上游供应商则是原始债权人，供应商将其应收账款转让给保理公司，保理公司作为原始权益人发起资产证券化业务。

以本次100亿元的供应链金融ABS为例，首开股份的一家或者多家供应商，将其对首开股份的应收账款债权转让给保理公司；保理公司作为原始权益人，以上述债权为基础资产，发起资产证券化业务；首开股份则到期偿付应付款项，资产支持计划到期还本付息。

上述融资虽然以首开股份的名义和信用进行，但首开股份却无法获得相应的融资款项。

那么，首开股份做供应链金融ABS寓意何为？

实际上，在供应链金融保理ABS架构下，房地产企业对供应商的应付账款则转变成为对保理公司的应付账款，虽然在资产负债表上不增加相应负债，不影响财务报表，但能够调整还款账期，缓解地产企业的付款压力。

至于上游供应商们，则能快速盘活应收账款，有利于维持和扩大经营性现金流。

首开股份在公告中亦提到，此举是为了延长公司及下属公司对供应商应付账款的付款期限，提高资金使用效率。

这并非首开股份第一次尝试供应链金融ABS，过去几年，这家企业也曾频繁依靠此类方式来调整债务结构。

据企业预警通数据显示，自2018年以来，首开股份曾经公开发行过5笔供应链金融ABS，发行总额达到20.9亿元，且上述ABS均已到期，其中，最近一笔为2019年8月21日发行，金额为3.93亿元。

对比之下，本次首开股份申报的资产证券化的规模不超过100亿元，接近过去几年发行总额的五倍。

不过，公告提到，此次发行方式为一次储架申报，分期发行，各期产品存续期限为不超过12个月，至于首期的发行规模，企业暂未厘定。

供应链ABS重启

虽然，在供应链金融ABS当中，企业并不能获得实质性的融资，但对房地产企业而言，这是其进行财务管控，缓解资金压力的重要方式。

不止是首开，碧桂园、万科、恒大等企业过往均参与供应链金融ABS。其中，碧桂园更是这一融资方式的quot;狂热粉quot;。

据了解，早在2016年9月1日，碧桂园就曾率先试水，彼时，该公司获批规模为100亿元的quot;融元-方正证券-一方恒融碧桂园1期保理资产支持专项计划quot;，成为第一家成功发行供应链ABS的房地产企业。

随后的几年，碧桂园又先后发行了多笔同类型的供应链ABS，成功为其上下游供应商募集资金超过900亿元。

而房企大规模推动房地产供应链ABS始于2017年。一方面，彼时，国家鼓励发展普惠金融；另一方面，碧桂园等企业的先例给房企提供了示范意义，于是，越来越多企业加入到供应链金融ABS的行业当中。

翌年，以房地产企业为主的供应链金融ABS一度出现爆发式增长。根据第三方数据统计，同年，供应链金融ABS全年发行单数为199单，发行规模1349.34亿元。其中，核心企业为房地产企业的供应链金融ABS共计169单，发行规模1153.01亿元，在总发行规模中占比85.45%。

2019年，房企供应链金融ABS产品的发行总额是2307.31亿元，同比上涨74.76%；2020年，这一规模为1420.83亿元。

但供应链金融ABS的热度自2021年便戛然而止。

同年，各地房地产调控政策持续加码，地产融资进一步收紧，2021年5月起中基协的基金子公司备案房地产供应链类产品暂缓。2022年以来，行业下行、头部房企暴雷等多重因素影响下，供应链金融资产支持证券金额再度减少。

去年年末，随着监管层面接连祭出quot;三支箭quot;，房地产融资全面回暖。进入到2023年，各式各样的融资方式也开始重回大众视野。

前不久，中交地产20亿元供应链金融ABS项目获深交所通过；碧桂园1-10期供应链ABS项目亦宣布通过，金额为20亿元。

而此次首开股份大额供应链金融ABS计划出台，无疑将成为企业融资的一个风向标。

或许，首开之后，还将有越来越多的房企做出新的探索。

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